Credit Default Swaps: A Introdução Credit default swaps (CDS) são o tipo de derivativo de crédito mais amplamente utilizado e uma força poderosa nos mercados mundiais. O primeiro contrato CDS foi introduzido pela JP Morgan em 1997 e até 2012, apesar de uma reputação negativa na sequência da crise financeira de 2008. O valor do mercado foi estimado em 24,8 trilhões, de acordo com o Barclays Plc. Em março do mesmo ano, a Grécia enfrentou o maior desconto soberano que os mercados internacionais já viram, resultando em um pagamento esperado do CDS de cerca de 2,6 bilhões para os detentores. Leia mais para descobrir como os swaps de inadimplência de crédito funcionam e como os investidores podem lucrar com eles. Como funcionam Um contrato CDS envolve a transferência do risco de crédito de títulos municipais. Títulos de mercado emergente, títulos garantidos por hipotecas. Ou dívida corporativa entre duas partes. É semelhante ao seguro porque fornece o comprador do contrato, que muitas vezes possui o crédito subjacente, com proteção contra inadimplência, um downgrade de rating de crédito. Ou outro evento de crédito negativo. O vendedor do contrato assume o risco de crédito que o comprador não deseja assumir em troca de uma taxa de proteção periódica semelhante a um prêmio de seguro. E é obrigado a pagar apenas se ocorrer um evento de crédito negativo. É importante notar que o contrato do CDS não está realmente vinculado a um vínculo, mas sim o faz referência. Por esse motivo, o vínculo envolvido na transação é chamado de obrigação de referência. Um contrato pode referenciar um único crédito, ou vários créditos. Conforme mencionado acima, o comprador de um CDS ganhará proteção ou ganhará lucro, dependendo da finalidade da transação, quando a entidade de referência (o emissor) tiver um evento de crédito negativo. Se tal evento ocorrer, a parte que vendeu a proteção de crédito e quem assumiu o risco de crédito deve entregar o valor do principal e pagamentos de juros que o vínculo de referência teria pago ao comprador de proteção. Com os títulos de referência ainda com algum valor residual deprimido. O comprador de proteção deve, por sua vez, entregar o valor em dinheiro atual dos títulos referenciados ou os títulos reais para o vendedor de proteção, de acordo com os termos acordados no início do contrato. Se não houver nenhum evento de crédito, o vendedor de proteção recebe a taxa periódica do comprador e os lucros se a referência autorizar a dívida permanecer boa durante a vigência do contrato e não há retribuição. No entanto, o vendedor do contrato está a correr o risco de grandes perdas se ocorrer um evento de crédito. Hedging e Speculation CDS têm os seguintes dois usos. Um contrato CDS pode ser usado como cobertura ou apólice de seguro contra o incumprimento de uma obrigação ou empréstimo. Um indivíduo ou empresa que está exposto a um grande risco de crédito pode mudar algum desses riscos comprando proteção em um contrato CDS. Isso pode ser preferível para vender a segurança de forma definitiva se o investidor quiser reduzir a exposição e não eliminá-la, evitar tomar um golpe de imposto ou simplesmente eliminar a exposição por um determinado período de tempo. O segundo uso é que os especuladores façam suas apostas sobre a qualidade de crédito de uma determinada entidade de referência. Com o valor do mercado CDS, maior do que os títulos e empréstimos que os contratos referem, é óbvio que a especulação cresceu para ser a função mais comum para um contrato CDS. O CDS fornece uma maneira muito eficiente de ter uma visão sobre o crédito de uma entidade de referência. Um investidor com uma visão positiva sobre a qualidade de crédito de uma empresa pode vender proteção e coletar os pagamentos que acompanham, em vez de gastar muito dinheiro para carregar os títulos da empresa. Um investidor com uma visão negativa do crédito da empresa pode comprar proteção para uma taxa periódica relativamente pequena e receber uma grande recompensa se a empresa omissão em seus títulos ou tiver algum outro evento de crédito. Um CDS também pode servir como uma maneira de acessar as exposições de maturidade que, de outra forma, não estarão disponíveis, o risco de crédito de acesso quando o fornecimento de títulos for limitado ou investir em créditos estrangeiros sem risco cambial. Um investidor pode realmente replicar a exposição de uma obrigação ou carteira de títulos usando CDS. Isso pode ser muito útil em uma situação em que um ou vários títulos são difíceis de obter no mercado aberto. Usando um portfólio de contratos CDS, um investidor pode criar uma carteira sintética de títulos que tenha a mesma exposição de crédito e recompensas. Negociação Embora a maior parte da discussão tenha sido focada em manter um contrato CDS para o vencimento, esses contratos são negociados regularmente. O valor de um contrato flutua com base na probabilidade crescente ou decrescente de que uma entidade de referência terá um evento de crédito. O aumento da probabilidade de tal evento tornaria o contrato mais valioso para o comprador de proteção e vale menos para o vendedor. O contrário ocorre se a probabilidade de um evento de crédito diminuir. Um comerciante no mercado pode especular que a qualidade de crédito de uma entidade de referência se deteriorará em algum momento no futuro e comprará proteção para o curto prazo com a esperança de lucrar com a transação. Um investidor pode sair de um contrato vendendo seu interesse para outra parte, compensando o contrato ao entrar outro contrato do outro lado com outra parte ou compensando os termos com a contraparte original. Como os CDSs são negociados em balcão (OTC), envolvem conhecimento intrincado do mercado e os ativos subjacentes e são avaliados usando programas informáticos da indústria, eles são mais adequados para investidores institucionais e não varejistas. Riscos de mercado O mercado para CDSs é OTC e não regulamentado, e os contratos muitas vezes são negociados tanto que é difícil saber quem está em cada final de uma transação. Existe a possibilidade de que o comprador de risco não tenha a força financeira para respeitar as provisões dos contratos, dificultando a valorização dos contratos. A alavancagem envolvida em muitas transações CDS e a possibilidade de que uma recessão generalizada no mercado possa causar padrões maciços e desafiar a capacidade dos compradores de risco de pagar suas obrigações, acrescenta à incerteza. The Bottom Line Apesar dessas preocupações, os swaps de inadimplência de crédito provaram ser uma ferramenta útil de gerenciamento de portfólio e especulação, e provavelmente continuarão a ser uma parte importante e crítica dos mercados financeiros. Negociação de swap de inadimplência de crédito (CDS) Uma plataforma única para comércio corporativo Títulos ao lado de índices de CDS, nomes únicos de CDS e opções de índice. CDS Trading A implementação de reformas de mercado de derivados OTC, como a Lei Dodd-Frank e o Regulamento das Infra-Estruturas de Mercados Europeus (EMIR), mudou a forma como os swaps de inadimplência de crédito são negociados. A MarketAxess desenvolveu funcionalidades comerciais inovadoras e eficiências operacionais para se adaptar a esta evolução do mercado e continuar a melhorar a experiência de negociação de crédito. CDS Trading Execution Nossa solução de derivativos de crédito premiada oferece uma ampla escolha de protocolos, como nossos protocolos to-to-all anônimos - nosso Livro de Pedidos de Limite Central (CLOB) para Índices de CDS SEF e Nomes Simples de CDS - integrados perfeitamente no nosso Anônimo ou Solicitação de cotação divulgada (RFQ), Click-to-Trade (CTT) e Request-for-Market (RFM). Índices CDS Plataforma SEF Opções do Índice CDS Divulgação RFQ com delta RFC divulgado sem delta Saiba mais CDS Nomes únicos O que o MarketAxess está tentando fazer é introduzir o nível de transparência: tudo na tela, limpo, eletrônico e transparente, diz uma baseada em Nova York Gerente de hedge funds. - Risk Awards 2015, artigo SEF do ano, janeiro 2015 CDS Insights e Reporting MarketAxess BondTickertrade. É a ferramenta de informação de preço de títulos líder da indústria que os investidores institucionais e os revendedores têm acesso para análise abrangente pré e pós-comercial e dados de mercado de renda fixa em tempo real. BondTicker contém dados FINRA TRACE, dados não TRACE-disseminated, DTCC Swap Data Repository (SDR) e dados europeus de renda fixa da Traxreg. Os participantes no mercado podem pesquisar rapidamente os dados CDS SDR, juntamente com os dados do mercado de títulos corporativos. Dados intra-dia ao vivo para índices CDS e opções do índice CDS Resumo dos relatórios CDS SDR volumes do mercado intradiário por número nocional e comercial bruto Dados do preço CDS sexta-feira, 27 de janeiro de 2017 Esta tabela mostra, para o dia especificado acima, Dia (ou preço, quando aplicável) para o respectivo tenor de 5 anos com base no conjunto de níveis de contribuintes dos fabricantes oferecidos no sistema comercial MarketAxess. Saiba mais sobre a negociação do CDS no MarketAxess. Principais Benefícios Uma plataforma de e-trading de crédito único para executar caixa e derivados Preços competitivos através de amplas opções de execução de negociação Tecnologia de RFQ patenteada implantada em todos os nossos produtos, caixa e derivados Em 2005, a MarketAxess foi a primeira plataforma a oferecer negociação eletrônica de índices CDS. Hoje, o MarketAxess continua inovando com uma eficiente execução comercial e funcionalidades únicas, melhorando a experiência comercial de nossos clientes. Existem vários Sefs lá fora, mas enquanto usamos outros, nós realmente gostamos do MarketAxess, diz um gerente de ativos baseado em Connecticut. . Eles também são o único Sef com uma função de RFQ anônimo. É algo que certamente estamos aproveitando. - Prêmios de Risco 2015, artigo SEF do ano, janeiro de 2015 Estratégias de negociação com spreads de swap de inadimplência a crédito implícito Arturo Leccadito a Radu S. Tunaru b. Giovanni Urga c, da Departamento de Economia, Estatística e Finanças, Universit della Calabria, Ponte Bucci cubo 3 C, 87030 Rende (CS), Itália b Kent Business School, Universidade de Kent, Canterbury, Kent CT2 7PE, Reino Unido c Cass Business School 106 Bunhill Row, Londres EC1Y 8TZ, Reino Unido d Hyman P. Minsky Departamento de Estudos Econômicos, Universit di Bergamo, Via dei Caniana, 2, 24127 Bergamo Itália Recebido 7 de julho de 2014. Aceito em 7 de abril de 2015. Disponível on-line 3 de junho de 2015. Destaques Um banco de dados de taxas implícitas CDS para frente é construído para todos os deputados corporativos dos EUA. Comparamos CDS e CMCDS com vencimento de cinco anos nos mesmos devedores. Documentamos diferenças no custo de cobertura associado aos dois contratos. O CDS direto implícito foi estimadores imparciais das futuras taxas de CDS. Analisamos os drivers das diferenças entre as taxas de swap padrão de crédito fixo e flutuante. O risco de incumprimento de crédito para um devedor pode ser coberto com um swap de inadimplência de crédito (CDS) ou um swap de inadimplência de risco de vencimento constante (CMCDS). Encontramos uma forte evidência de diferenças persistentes no custo de cobertura associado aos dois contratos comparáveis. Entre 2001 e 2006, teria sido mais lucrativo vender CDS e comprar CMCDS, enquanto, após a crise entre 2008 e 2013, a estratégia oposta foi lucrativa. Os testes de dados do painel indicam que, para nosso período de amostra, as taxas de CDS diretas implícitas são estimativas imparciais das taxas futuras de CDS no local. As mudanças na volatilidade implícita da empresa são o principal determinante das ineficiências de negociação, seguidas pelas mudanças no PIB e nas taxas de juros antes da crise e as mudanças no índice de sentimentos e no VIX após a crise. Arbitragem estatística Difusos de crédito a termo Ajuste de convexidade Hipótese de preconceito de taxa de juro Tabela de dados Classificação de JEL Tabela 1. Fig. 2.
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